Сообщение от :
07/26 2013
Дефолт в 2014 году может стать реальностью
Возможно ли в России повторение дефолта 98 года? Если да, то когда это может произойти и каковы будут механизмы и причины?
История ГКО
Кратко напомню историю возникновения дефолта в конце 90-х. Дефолт был объявлен 17 августа 1998 года, через несколько дней после обещаний тогдашнего президента Ельцина о том, что дефолта не будет. Причины финансово-экономического апокалипсиса можно разделить на внешние и внутренние.
Внешние причины:
Резкое снижение цены на нефть - в августе баррель стоил всего лишь 12 долларов США.
Предшествовавший обвал на Азиатских биржах.
Внутренние причины:
Безответственное (если не сказать преступное) бюджетное планирование. Бюджеты верстались с огромным дефицитом.
Пирамида ГКО - государственных краткосрочных обязательств с чудовищной доходностью достигавшей 40% годовых.
Понятно, что ни одна экономика не способна долгое время обслуживать заимствования по такой огромной ставке, что в конечном итоге заставило Россию объявить дефолт и привело к финансовому и экономическому кризису. В результате котировки рубля против доллара упали в 3 раза, соответственно выросли и цены на импорт. Бюджет всей страны стал равен бюджету американского города Нью-Йорк. В то же время кризис привёл к оздоровлению российской экономики, позволил запустить внутреннее производство и заложил основы экономического роста на последующее десятилетие.
Дефолт в 2014?
Есть ли какие-нибудь общие черты между сегодняшней ситуацией и ситуацией 15 летней давности? На первый взгляд нет. Огромные долги не висят над страной, в кубышке достаточно нефтедолларов, бюджет практически бездефицитный.
Однако в недавно вышедшем "Обзоре финансовой стабильности Банка России" содержится информация, что на 1 апреля этого года 25% от общего выпуска всех облигаций федерального займа находится в руках нерезидентов. Причём летом прошлого года эта доля составляла лишь 7%, а в феврале этого уже 21%, то есть налицо стремительный рост. При этом тут работает следующий механизм: так как спрос на ОФЗ высок, то доходность облигаций падает, что в общем-то хорошо для федерального бюджета.
Однако снижение доходности ниже уровня инфляции делает облигации федерального займа не интересными для российских резидентов, так как по сути означает дотации федеральному бюджету из своего кармана и ставит крест на получении прибыли. В то же время иностранных инвесторов это не пугает, так как для них показатель доходности всё равно остаётся интересным. В итоге увеличение спроса на ОФЗ и падение ставки приводит к вытеснению отечественных кредиторов зарубежными и долг федерального бюджета по факту превращается из внутреннего (перед своими гражданами) во внешний. В итоге финансовый сектор страны сталкивается с сокращением возможного числа активов для рефинансирования.
Представитель Центрального банка уже заявил, что увеличение доли иностранных кредиторов до отметки в 40% приведёт к применению совместных мер с министерством финансов для стабилизации ситуации, но что это могут быть за меры не уточнил. Тем временем по оценкам аналитиков доля нерезидентов в ОФЗ может достигнуть и даже превысить отметку в 50% к началу 2014 года. Основными владельцами ОФЗ среди нерезидентов являются Великобритания, на неё приходится 40% и США с 26%. Далее с большим отрывом идёт Люксембург - 8%.
Напомню, что 98 на рынке ГКО также присутствовало большое количество иностранных инвесторов, что в конечном итоге стало одной из причин дефолта. Дополнительным риском от владения нерезидентами большой долей ОФЗ являются риски валютные - обменного курса. Кол****ия доходности долговых рынков Европы относительно Российского способно привести к спекулятивным движениям, что может отразиться на курсе рубля. Тем не менее ждать в 2014 году такого же дефолта, как в конце прошлого века не стоит. Да, риски есть, но они носят несколько иной характер. А вот сильные спекулятивные кол****ия котировок рубля в случае слишком большого присутствия иностранных инвесторов на Российском рынке вполне возможны.
Сообщение от lepes:
Мне показалось, что автор показывает разницу этих положений.
Сообщение от Лорочка:
Пугают именно этим,особенно экономисты либерального толка.
Сообщение от Ыщккн:
Экономисты либерального толка вообще пугают, я бы сказал. Особенно, если как у нас, составляют практически полностью т.н. экономический блок правительства...
Сообщение от Xenon:
Куда уж мне до путающих хостелы и хосписы...
Сообщение от :
сегодня, 21:00
ЦБ поддержал инициативу Минфина о возврате ГКО
Наталья Старостина, Петр Нетреба
ЦБ согласился на возврат государственных краткосрочных облигаций (ГКО), который с утра анонсировал Минфин. По мнению Банка России, это снизит влияние бюджетных потоков на банковскую ликвидность. В Минфине считают, что с помощью этих ценных бумаг ведомство будет закрывать кассовые разрывы бюджета, которые могут возникнуть из-за снижения доходов от нефти
«Использование ГКО в качестве инструмента управления краткосрочными средствами создаст предпосылки для более эффективного управления Федеральным Казначейством остатками средств на своих счетах», - цитирует ТАСС сообщении пресс-службы ЦБ. В ЦБ также отметили, что инициатива Минфина с ним обсуждалась.
Зачем Минфину ГКО
В понедельник, 24 ноября, замминистра финансов Татьяна Нестеренко, выступая на заседании бюджетного комитета Совета Федерации, сообщила, что в 2015 году Минфин может вернуться к размещению ГКО.
«С этого года мы создаем РЕПО – размещение средств бюджета даже на одну ночь. И, наверное, будем опять восстанавливать при необходимости инструмент ГКО, потому что, когда ты на один день можешь размещать, нужно иметь возможность на очень короткое время занимать», – цитирует Нестеренко Интерфакс. Она подчеркнула, что ГКО будут использоваться не для покрытия дефицита бюджета, а именно как инструмент краткосрочного привлечения ресурсов для покрытия кассовых разрывов.
Заявлению Нестеренко предшествовало выступление министра финансов Антона Силуанова. В четверг он сказал, что на счетах федерального бюджета в казначействе в следующем году может не быть свободных остатков как в валюте, так и в рублях, которые можно было бы разместить на депозитных аукционах. «Вы же понимаете, какая будет ситуация в следующем году с доходами, поэтому остатков может и не быть», – объяснил министр.
Как рассказала РБК пресс-секретарь Минфина Светлана Никитина, инструмент ГКО нужен исключительно для управления ликвидностью: «Он может понадобиться казначейству два-три раза в году, в дни, на которые приходятся очень большие разовые выплаты и для которых приходится держать в районе 600 млрд руб. на счете федерального бюджета всегда».
Инструмент с историей
ГКО хорошо известны российскому финансовому рынку. Минфин начал эмитировать ГКО с 1993 года, бумаги выпускались на срок 3 и 6 месяцев и очень быстро погашались. Часть средств, которые Минфин получал от этих ценных бумаг, направлялась на покрытие дефицита бюджета. Но поскольку доходы бюджета не обеспечивали погашения прежних выпусков, Минфину приходилось эмитировать новые бумаги еще в большем объеме, таким образом росла пирамида ГКО. К 1998 году ГКО покрывали практически весь дефицит российского бюджета. 17 августа правительство отказалось платить по этим обязательствам, объявив технический дефолт. Тогда цены на ГКО упали в три раза, а курс рубля обвалился в несколько раз: стоимость доллара возросла с 6 руб. до 15.
По мнению экспертов, новая пирамида ГКО России не грозит. «ГКО отличается от ОФЗ только длиной размещения. Весь мир использует данный инструмент для закрытия кассовых разрывов, – сказала РБК зампред Сбербанка Белла Златкис. – В какие-то периоды у Минфина есть лишняя ликвидность, которую он размещает на рынке, иногда на две недели, иногда на более длинный срок. Но одновременно у него бывают периоды, когда ему не хватает денег для финансирования». По ее словам, если в следующем году будут неровное исполнение бюджета и кассовые разрывы, то это очень правильный интрумент, чтобы закрыть их.
С ней соглашается главный экономист БКС Владимир Тихомиров: «Из-за низких цен на нефть бюджет может недополучать какую-то часть доходов и правительство готовит новые инструменты для их восполнения. Если раньше для пополнения бюджета использовался резервный фонд или внешние заимствования, то теперь с внешними заимствованиями возникает проблема, связанная с геополитикой, а резервный фонд, видимо, правительство хочет пока сохранить».
По мнению банковского аналитика БКС Юлии Сафарбаковой, ГКО будет интересна рынку в зависимости от доходности: «Идея предложить короткий инструмент для инвестирования выглядит вполне логичной в условиях когда доступ к фондированию ограничен». По ее словам, ГКО могут быть интересны банкам и управляющим компаниям.
Президент Ассоциации российских банков (АРБ) Гарегин Тосунян отмечает, что ГКО Минфина могут быть интересны всем игрокам российского рынка, но при условии если по ним финансовое ведомство предоставит стопроцентную государственную гарантию, а ставки не будут слишком высокими, как это было в 1998 году.
По словам Златкис, самое главное, чтобы Минфин не использовал этот инструмент взамен доходов от налогов, чтобы все понимали, что нельзя расходы на здравоохранение или военные расходы финансировать средствами, полученными от ГКО. «Ими можно финансировать только кассовые разрывы. Это бюджетная политика. Заменять налоги ГКО ни в коем случае нельзя, это очень опасно, то же самое было в 1998 году», – считает Златкис.
Сообщение от :
403 Forbidden
nginx
Сообщение от :
502 Bad Gateway
nginx
Сообщение от :
500 Internal Server Error
nginx
Сообщение от Flyfisherman:
Дефолт госсудартву не грозит, а снижение уровня жизни граждан это никакой не дфолт.
Сообщение от Flyfisherman:
Дефолт госсудартву не грозит
Сообщение от Xenon:
Вот как долги наберёт оно и не сможет расплатиться, то всё.
Сообщение от :
Поэтому цены постепенно будут умножены на 2 по сравнению с тем что было на начало 2014 года.
Сообщение от Flyfisherman:
Xenon, сейчас у России нет серьезных долгов, которые она не сможет обслуживать, надеюсь что мы не будем такие долги набирать
Сообщение от Flyfisherman:
А следом за ценами и зарплаты подтянуться, видел это неоднократно...
Сообщение от Flyfisherman:
А следом за ценами и зарплаты подтянуться, видел это неоднократно...
Сообщение от :
лаг будет больше года. за этот год население и заплатит за отлично работающую економику.
Сообщение от Flyfisherman:
в перспективе все бдудет хорошо
Сообщение от :
Потому что мы все умрем.
Сообщение от Flyfisherman:
один из вариантов
Сообщение от Гудвин:
Огуречик, ты мою шутку украл!
Сообщение от :
А вы сгниете в земле, как биологический мусор! А ха хахахахахаха!
Сообщение от Flyfisherman:
Что характерно, лично мне, когда я умру, будет совершенно безразлично, что будет с моим телом, забота о телах умерших, это проблема живых, к сожалению.
Сообщение от :
Ситуация с рублем не уникальна, или Это уже проходили
crimson alter
Ситуация с рублем не уникальна, или Это уже проходили
Предупреждение: Если вам нравятся "простые решения" и понятные лозунги, вам лучше текст не читать.
В условиях катастрофического дефицита времени, формулирую тезисно виденье ситуации по рублю:
1. Ситуация со спекулятивной атакой на рубль не уникальна и не единична. За последние годы, аналогичные ситуации, вызванные сугубо политическими (конфликт с США, "майдан") мотивами происходили в Турции ("кризис Гези"), Индии и Бразилии. Везде был разгон спекулятивной атаки на валюту, сильнейшая информационная кампания по нагнетанию паники и антигосударственные действия некоторых игроков финансовой системы.
2. Во всех случаях, кризис удалось сломать применением одной и той же стратегии:
2.1 Резко поднять ставку чтобы банкам было дороже занимать лиры/реалы/рупии и на них покупать валюту, оказывая давление на курс. При этом страдает реальная экономика - дорожают кредиты.
2.2 Резко поднять нормы резервирования, введя их включительно для позиций по "внебиржевым" (теневым) валютным контрактам (в очень грубом переводе на русский - "сделать спекулятивную операцию на валюте как можно более дорогой"). При этом страдают импортеры - они не могут страховать валютный риск.
2.3 Идентифицировать и применить к 1-2-3 крупным банкам или фондам, которые увлекаются валютными спекуляциями "меры экстралегального воздействия", грубо говоря устроить 1-2-3 показательных порки силами контролирующих органов.
Чтобы схема сработала нужно применить все ТРИ элемента. Так было в Турции, так было в Бразилии, и почти так было в Индии (там хватило ставки и угрозы "взять за тестикулы" несколько банков).
У этого алгоритма есть побочные эффекты, так же как у любого сильного антибиотика. Важно чтобы лечение было правильным, резким и точечным - т.е. подъем ставки нужен буквально на два-три месяца чтобы поломать спекулянтов, потом ее нужно опускать назад.
Хватит ли у ЦБ желания и смелости применить все пункты - не знаю. Подъем ставки - не хорошо и не плохо. Фишка в том, что подъем ставки без ОМОНа в офисах одного-двух банков (ну или отрезанной лошадиной головы в постели некоторых банкиров) - не работает.
Кстати, в ЦБ есть люди, например Сергей Моисеев, которые проблему понимают, видят и уже точечно вычислили всех кому срочно требуется "визит вежливости".
3. После подъема ставки, спекулянтов должно было "смыть", но мы не имеем дело с обыкновенными спекулянтами. Как и турки, мы столкнулись с феноменом, который я бы назвал "финансовый майдан". Против рубля играют не нормальные (рациональные) спекулянты, а именно идеологически заряженные представители финансового класса: от рядовых банковских трейдеров и до некоторых владельцев банков. Сейчас, вместо того чтобы пофиксить прибыль на текущем уровне и угомониться, они поднимают ставки в игре, надеясь на то что они смогут "сломать" государство, которое не посмеет уничтожить значительную часть финансового сектора и будет вынужденно сдаться: начать продавать валюту из ЗВР, умолять США отменить санкции, удавить Путина шарфом, итд. Даже если нефть стабилизируется, на Красной Площади забьет фонтан чистого золота, а с неба будут падать алмазы, эти финансовые джихадисты все равно будут считать что "рубль должен умереть". Это уже не спекулянты, это - майдановцы, которые сейчас на валютном рынке, коллективно, пытаются добиться того что не получилось у них же на Болотной. Кстати, с этой точки зрения, наша ситуация тоже не уникальна. У турок и у бразильцев тоже были свои бешенные креативно-финансовые классы. В последней фразе - важный акцент на слове "БЫЛИ".
Когда я пишу про "майдановцев", я смертельно серьезен. Например, срочным рынком Московской Биржи, т.е. тем самым местом, где торгуются фьючерсные контракты доллар-рубль, управляет вот этот хлопец: Роман Сульжик - http://moex.com/a1147 , который лично был на киевском Майдане и лично встречался с сенатором Маккейном, чем очень гордится. Вот фото-факт:
4. С учетом того что наш креативно-финансовый класс пошел в разнос и коллективно «поднимает ставки» в рублевой войне, перед нашими системными либералами стоит выбор: или сломать финансово-креативный класс (привет ОМОН и Финансовая Разведка), доказав что они могут рулить экономикой в кризис, или слиться и быть за несколько месяцев лишенными всех рычагов власти. Напоминаю, Набиуллина и Медведев работают против дедлайна - 24 декабря у них доклад в Кремле по результатам борьбы со спекулянтами. Им нужно многое успеть до 24-го, или проблемы будут решать другими методами. Многие знают о "пакте" которым разграничивались сферы влияния перед 3-й каденцией Путина: сислибы могут рулить экономикой, но только до тех пор пока она более-менее стабильна. У них осталось совсем немного времени на то чтобы доказать, что они могут справится с ситуацией. Ее вполне можно выровнять сугубо "регуляторными" мерами ЦБ, но для этого придется фактически уничтожить некоторую часть столь близкого и любимого ими финансового сектора.
5. Последнее. Катастрофы не будет. Если вы не трейдер, если вы не импортер, если вы не сотрудник казначейства частной компании... мой вам добрый совет: отключитесь на некоторое время от инфополя. Не гипнотизируйте взглядом курс на экране монитора, не замешивайте внутри себя коктейль из прогнозов, страхов, надежд и опасений. Ваши нервы важнее кол****ий валюты. Лучше проинвестируйте время и силы в себя, в своих близких, в свое дело. Независимо от того каким будет курс сегодня, завтра или через год, это - лучшее применение вашего времени и ваших сил.
Помните:
5.1 Ключевая ставка в Белоруссии - 20% и никто не слышал о смерти белорусской экономики
5.2 Путин не даром сравнил ситуацию с 1941 годом. Мы не успели разделить экономику на два контура кредитования: финансово-потребительский и производственный. Важнейшие шаги в этом направлении делаются:
5.2.1 Для крупных, стратегических проектов ставка ЦБ не изменилась - 9%
5.2.2 Впервые рубли эмитируются не под залог долларов, а под залог облигаций госкомпаний (Роснефть) - Москва становится независимым эмиссионным центром и ее за это бьют
5.2.3 Разрабатываются (вы увидите эти схемы в ближайшие 2-3 месяца) по субсидированию кредитования бизнесов по импортозамещеннию и в сельском хозяйстве
Тут даже не очень правильно говорить "не успели". Скорее, можно утверждать, что столь яростная и поспешная атака на рубль и на экономику в целом вызвана именно тем, что Россия вплотную занялась превращением в самодостаточный эмиссионный и финансовый центр. Свобода и самодостаточность никогда не дается легко. Это действительно напоминает 41-й: на нас решили напасть до того как произойдет модернизация армии. А сейчас нас пытаются опять сбить на взлете, до создания суверенной экономики. У них ничего не получится, вопрос только в сроках и усилиях, которые придется нам приложить. Враг будет разбит, победа будет за нами.
Сообщение от :
Против рубля играют не нормальные (рациональные) спекулянты, а именно идеологически заряженные представители финансового класса: от рядовых банковских трейдеров и до некоторых владельцев банков.
